舜宇智行二次递表港交所

近日，舜宇智行向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和中信证券。这是该公司继2026年1月首次递表失效后的第二次冲刺。

作为从舜宇光学分拆而来的车载光学业务主体，舜宇智行带着“全球车载相机出货量第一”的光环走向资本市场，但招股书披露的细节揭示了光鲜数据背后的多重隐忧：毛利率四连降、IPO前夕超24亿元突击分红，正在拷问这家车载光学龙头的真实成色。

从行业地位看，舜宇智行的排名数据确实亮眼。根据弗若斯特沙利文报告，以2025年出货量计，公司车载相机产品排名全球第一，市场份额相当于排名其后两家竞争对手之和。

客户版图同样豪华，截至2026年6月30日，公司已覆盖全球前十大Tier－1供应商中的八家，以及全球前二十大主机厂中的十九家。

财务数据也勾勒出增长曲线：2023年至2025年，收入从52．62亿元增长至71．89亿元，两年复合增速达16．7％；2026年上半年收入达37．02亿元，同比增长10．4％。

然而，规模的增长并未带来利润的同步扩张。招股书中最刺眼的信号来自毛利率——2023年至2026年上半年，公司整体毛利率分别为35．7％、35．5％、32．4％及30．4％，呈现持续下滑态势。

细分来看，感知产品均价从2024年的76元降至2025年的68元，再降至2026年上半年的62元；座舱产品均价从35元降至31元，再降至28元。公司坦言，车载光学行业竞争日趋白热化，下游主机厂持续向供应商施加定价压力，新进入者不断涌入，导致产品平均售价持续走低。

这种“以价换量”的策略直接反映在利润上：2025年营收同比增长20％的背景下，净利润仅从12．72亿元微增至12．89亿元；2026年上半年净利润6．65亿元，同比基本持平，营收增速与利润增速的明显背离，折射出盈利质量正在被侵蚀。

这种困境并非舜宇智行独有，整个车载光学产业链都面临着主机厂降本压力向上游传导的相同挑战，行业高景气与供应商盈利承压正在同时发生，这已经成为该赛道的结构性矛盾。

面对传统车载相机业务的毛利率压力，舜宇智行正尝试以新产品打开第二增长曲线，已在激光雷达、舱内投显系统、智能车灯等领域布局。2026年上半年，其他车载光学产品收入同比增幅高达82．1％，显示出一定的增长潜力。

当下，舜宇智行站在资本市场的门口，手中握着全球第一的出货量数据，但资本市场的定价逻辑从来不只是看规模。在车载光学这条高景气但竞争日趋激烈的赛道上，如何从“出货量第一”走向“盈利能力第一”，才是这家车载光学龙头真正需要回答的命题。

此次赴港IPO能否获得市场认可，一起拭目以待。维科网·光学将持续追踪报道。